白小姐一肖一码今晚开奖,天天彩澳门天天彩,7777788888马会传真,白小姐三肖三期开奖软件评价,新澳门彩天天开奖资料一
2023年已过大半,家居家具行业正缓缓走出颓势。
作为软体家居赛道当仁不让的龙头公司,顾家家居的年中业绩虽不及预期,却依然在同行业中一枝独秀。
根据财报,2023年上半年,顾家家居实现营业收入88.8亿元,同比微降1.53%,归母净利润9.2亿,同比增长3.67%,经营活动产生的净现金流7.8亿,同比狂增2152.1%。
将其主要财务指标在行业内作横向对比,发现除了毛利率略低之外,顾家家居的其余指标多数很抢眼。
营收、总资产、基本每股收益、存货周转天数、期间费用率都是行业领先,净利率、资产负债率也表现优秀。
在毛利率表现不及同行的情况下,净利率依然达到了10.4%,处于行业领先水平。可见顾家家居的降本增效做得很到位,这点从其远低于同行的期间费用率19.2%也能窥出一二。
行业龙头实至名归,只是优等生也有他的焦虑。
这个焦虑就是当家人顾江当年生意气风发时说出的豪言壮语:营收“2018年做到百亿,2028年做到千亿”。
如今5年已过,顾家家居是快要抵达彼岸,还是离目标相去甚远?
离“千亿梦”还有多远?
回看过去5年,顾家家居的营收整体呈上升趋势,但营收增长率起起伏伏,最高时达44.8%,最低时却出现了负增长(-1.8%);5年复合增长率约为18.4%。
而根据中银证券、浙商证券、民生证券等机构的预测,2023年预计顾家家居年营收将会超过200亿。
据此推算,如果想要实现2028年营收达1000亿的目标,那么顾家家居在未来六年要至少保持38%的年复合增长率。
而上次出现这样的高营收增长率,是在2018年和2021年,分别为37.6%和44.8%。
值得一提的是,2018年正是地产行业最后的辉煌时刻,顾家家居搭上了行业红利的末班车;
而在2021年,顾家的净利率却历史性地跌破了10%,为9.27%。(除去2020因疫情的原因,公司的净利率出现了不可控的历史新低6.84%之外)
地产的红利无法复得,而规模的增长带来的却是运营成本、营销费用的增加,甚至蚕食掉部分利润。
连年增长的销售费用和管理费用足以说明一切。
自2016年上市以来,顾家家居的销售费用和管理费用分别从10.6亿、1.7亿增长至2022年的29.5亿、3.6亿,涨幅分别为179%、110.4%。
而2023年上半年,顾家已经消耗了14.3亿元销售费用,逼近2022年的一半,预计随着下半年家居消费旺季的到来,销售费用会进一步增加。
这也就不难理解,顾家家居营收一路涨涨涨,净利率却一路降降降,早些年一度高达18%的净利率,近年来却降到了10%左右的水平。
“既要还要”,不太现实,顾家家居显然更看重规模。
那么支撑其大幅扩张的又是什么呢?
扩张之一大开大合的门店数
在顾家家居的营收中,内销和外贸分别占比60%和40%,成为了支撑顾家家居发展的两辆马车。
内销的发展逻辑简单粗暴:门店数量的快速扩张。
在极重体验的家居行业里,收入模型是这样的:门店数量×单店收入。
通常,当企业发展到一定规模时,全国范围内的平均单店收入是稳定的,企业的增长主要靠门店数量的增长,因此家居企业都不遗余力发展自己的门店。
2023年上半年,顾家家居在渠道扩张上打出“组合拳”。
5月开展经销商大会,推动立体渠道建设。
制定大店和定制渠道“双百计划”,进一步加快渠道突破速度。
通过发布一体化整家战略、以价换量、K8专业培训,清晰经销商发展之路......
一系列举措之后,到2022年末,顾家家居已有门店6743家,其中经销店6600家,直销店143家;一年新增1283家。
不过,顾家的经销店有其典型特点:淘汰率高。
2022年,顾家在新开1269家经销店的同时,又关闭了973家,相当于将经销渠道大换血。如此大开大合,最终保留的是业绩更优,转化率更高的门店。
这一点,内销的另一个指标——信息技术服务,也有所体现。
信息技术服务,顾名思义,就是顾家家居为经销商提供的引流服务,以此获得收入。
顾家家居在线上投放广告,引导消费者到线下消费,如果促成经销商成功转化,那么顾家家居就要收取一定的服务费。
信息技术服务在顾家家居的收入结构中,占比仅为5%,但是毛利率却高达79.23%。
2023年上半年,顾家的信息技术服务收入为4.2亿元,同比增长1.8%,带来了境内主营业务收入2.65%的增长。
这个数据的变化,反映出顾家家居以更大的力度和决心投放更多广告,最终帮助经销商转化了更多的流量。
内销无疑促进了营收的增长,但顾家家居本期的营收却下跌了1.53%,原因就出在外贸上。
扩张之二稍显疲软的外贸
外贸曾为顾家家居带来第一桶金,帮助其积累了转型内需市场的资本。之后经过40年的风雨历程,顾家家居才有了今天的地位。
但是现在,顾家家居的外贸却走到了十字路口。报告期内,顾家家居实现境外收入34.5亿元,同比降了5.84%。
一方面,频繁的国际贸易摩擦增加了外贸的不确定性。
自2019年5月10日起,美国将2000亿美元中国输美商品加征关税,税率由10%提高至 25%。
2021年4月21日,美国又对进口自中国等8国的床垫征收反倾销税。
2021年5月5日,加拿大对中国和越南的软垫家具,分别征收最高295%和101%的关税......
贸易摩擦极大地伤害了中国的家具出口业务。
根据国家海关总署数据,2023年1-7月,我国家具及其零件出口额为2520.9亿元,同比下滑4.1%。陶瓷产品出口额为1053.5亿元,同比下滑5.2%。
另一方面,全球经济疲软也极大影响着顾家家居的外贸业务。
2022年7月,美国的家居库存达2.09,离历史高位2.35仅一步之遥,在可见的范围内,家居价格指数继续以每个月22%的同比速度攀升,推高美国的通胀,同时,美国的房地产销售逐步疲软。
顾家家居决定自救。
为应对高关税和反倾销税,顾家家居开始积极布局海外生产基地,比如越南基地、墨西哥新工业园建设等。
同时开始转嫁风险。比如推进大客户策略,通过与客户风险共担的方式来降低中美贸易战对公司的影响。
未来,顾家家居能否走出国际贸易摩擦和全球经济疲软的阴影,依然有很多不确定性。
扩张之三疯狂并购的“后遗症”
为了快速发展和抢占市场份额,顾家家居也走上了并购之路。
但并购是把双刃剑,用好了可以制敌,用不好常常会被自己的“剑气”所伤。
顾家家居和玺堡家居四年的“联姻”宣告解体,便是最好的证明。
2022年12月,顾家家居全资子公司顾家寝具宣布向平潭恒翔转让所持玺堡家居51%股权,转让价格1.6亿元,玺堡另做出业绩承诺补偿5000万元。
而2018年,顾家为并购玺堡花了4.2亿,这笔买卖可以说是血亏。但对于顾家来说,也是无奈之举。
根据双方约定,玺堡需要在2019年、2021年、2022年合计实现33亿元的营收和1.95亿净利润的90%,也就是1.76亿元。
表1:玺堡家居承诺业绩
而实际情况是,玺堡两年半合计营收18.4亿、净利润8100.7万元。虽然距离承诺到期还有半年的时间,但和目标相差至少一半。用半年的时间来补三年的亏空,显然不太现实。
表:玺堡家居业绩实际完成情况
顾家据此评估“在不可抗力的客观因素无法消除的情况下,实现理想的投资收益较为困难,继续持有玺堡家居的股份也将影响顾家家居的长远发展”,因此断尾自救。
同时,收购玺堡的2018年,也是顾家家居对外投资并购的高峰年。
据不完全统计,当年,顾家家居发起了近十起品牌并购,包括收购德国顶级沙发品牌RolfBenz99.92%股权、澳大利亚出口和零售家具品牌NickScali 13.63%股权、意大利高端沙发Natuzzi旗下纳图兹贸易(上海)有限公司51%股权、玺堡家居51%股权等。
还入股喜临门持有其4.84%股权、通过参股方式间接投资恒大地产项目等。
合计对外投资金额30多亿元,其中NickScaliLimited项目已于2019年退出;而恒大的“爆雷”,也使得顾家家居的5亿投资债转股,回本遥遥无期。
大量投资并购后,顾家家居的商誉曾一度高达8.33亿;而在本报告期,商誉的期末余额为3.26亿,减值2倍。
需要注意的是,这些并购中2/3用于拓展海外市场,但受疫情、国际贸易摩擦、全球经济下滑的影响,顾家的海外并购并未给自己带来预期的结果,甚至还影响了整体的财务表现。
2023年上半年,境外业务的毛利率为23.18%,而顾家家居的整体毛利率为31.24%;且整体毛利率也是一路向下,从2017年的37.26%降至2023上半年的31.51%。
毛利率之外,其应收账款、存货则增长较快。顾家的应收账款从2017年的4.28亿增至2023上半年的14.52亿,翻了3倍;存货则从8.78亿增加至2023上半年的16.77亿,翻了近2倍。现金流或多或少受到了影响。
并购玺堡的失败,为顾家家居敲响了警钟:扩张不能盲目,钱要花在刀刃上。
如今剥离了玺堡,顾家需要做的是重新整合优势资源,稳扎稳打。虽然前有“千亿梦”的巨大诱惑,但是还是要时刻保持清醒。
全优生顾家家居定能看清这一点,重整旗鼓。
作者 | 月峰
本文为家页原创文章,著作权归家页所有,未经授权不得以任何形式转载,如有转载需求请及时通过评论处与我方联系。
发表评论
2024-08-26 01:10:15回复
2024-08-26 01:10:39回复
2024-08-26 01:21:28回复
2024-08-26 01:30:20回复
2024-08-26 01:30:52回复
2024-08-26 01:40:47回复
2024-08-26 01:50:16回复
2024-08-26 01:50:55回复
2024-08-26 02:00:33回复